Рекомендуемые арбитражные стратегии на рынке фьючерсов

Банковская информация » Сущность и принципы арбитражных операций » Рекомендуемые арбитражные стратегии на рынке фьючерсов

Страница 2

Рассмотрим базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Принципиальная идея данного арбитража состоит в следующем:

если доходность ГКО (Y) меньше доходности соответствующей СГКО (Z), то требуется привлечь денежные средства, осуществив короткую продажу ГКО, и отдать их в ссуду, купив СГКО (т.е. провести САС-арбитраж);

если доходность ГКО (Y) больше доходности соответствующей СГКО (Z), то требуется привлечь денежные средства, продав СГКО, и отдать их в ссуду, купив ГКО (т.е. провести RCAC-арбитраж).

При этом арбитражная прибыть составит

ПСАС = I (Z-Y) ¸ 100 · T ¸ 365 (1)

ПRCAC = I (Y-Z) ¸ 100 · T ¸ 365 (2)

где ПСАС - прибыль в результате САС-арбитража;

ПRCAC - прибыль в результате RCAC-арбитража;

I - размер взятой ссуды;

T - срок до погашения облигаций.

Синтетические облигации, как и реальные, различаются по сроку до погашения. С учетом принятых обозначений будем называть арбитраж, осуществляемый при помощи ГКО-1 и СГКО-1 (т.е. коротких облигаций), коротким, а осуществляемый при помощи ГКО-" и СГКО-2 (т.е. длинных) - длинным арбитражем.

Между условиями для короткого и длинного арбитража существует прямая связь:

при F=F0 Y1=Z1 и Y2=Z2;

при F>F0 Y1<Z1 и Y2>Z2;

при F<F0 Y1>Z1 и Y2<Z2,где равновесная цена фьючерса F0 определяется по формуле

F0 = P2 ¸ P1 · 100 = P2 (1+ Y1 ¸ 100 · T1 ¸ 365) (3)

Иными словами, если цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле (последняя из) равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.

Если есть условия для короткого и длинного арбитража, то закономерен вопрос, какой его вид более предпочтителен или что выгоднее - провести длинный арбитраж и получить прибыль через T2 дней, либо реализовать короткий арбитраж и полученную через T1 дней прибыль реинвестировать на срок t = T2 - T1 дней? Ответ на этот вопрос, очевидно, зависит от процентной ставки по кредиту, которая сложится в момент исполнения фьючерса на ГКО. Можно показать, что если эта ставка будет равна форвардной ставке YF, то указанные стратегии приведут к одинаковым результатам. При ставке, превышающей YF, вариант с использованием короткого арбитража более целесообразен, а при ставке меньше YF, большую прибыль принесет длинный арбитраж. Поэтому, несмотря на то что ни короткий, ни длинный арбитраж сам по себе несопряжен с риском, выбор между ними не является безрисковым. (табл.4)

Табл.4 Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО

Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО

Условия

Стратегия

Необходимые операции

     

в момент 0

в момент T1

в момент T2

F>F0

Y1<Z1

Короткая продажа ГКО-1 и покупка СГКО-1 (короткий САС-арбитраж)

- Осуществить короткую продажу m, ГКО-1;

купить ГКО-2 в количестве m2=m1, (P1/P2);

продать фьючерсы в количестве mF=m2 (N/NF)

- Продать m2 ГКО-2 в результате исполнения mF1 фьючерсов;

часть выручки от продажи ГКО-2 в размере m1NF отдать владельцу ГКО-1.

Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража

 
 

Y2>Z2

Продажа СГКО-2 и покупка ГКО-2 (длинный RCAC-арбитраж)

- Осуществить короткую продажу m1 ГКО-1;

купить ГКО-2 в количестве m2=m1 (P1/P2)

продать фьючерсы в количестве mF2=m1 (N/NF)

- В результате исполнения mF2 фьючерсов продать ГКО-2 в количестве mF2NF/N<m2;

выручку от продажи ГКО-2 отдать владельцу ГКО-1

Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыть от арбитража

F<F0

Y1>Z1

Продажа СГКО-1 и покупка ГКО-1 (короткий RCAC-арбитраж)

- Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2;

купить ГКО-1 в количестве m1-m2 (P2/P1);

продать фьючерсы в количестве mF1=m2 (N/NF)

- Погасить m1 ГКО-1;

на часть выручки от погашения ГКО-1 купить m2 ГКО-2 в результате исполнения mF2 фьючерсов. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража;

вернуть m2 ГКО-2 их владельцу

 
 

Y2<Z2

Короткая продажа ГКО-2 и покупка СГКО-2 (длинный САС-арбитраж)

- Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2;

купить ГКО-1 в количестве m1=m2 (P2/P1);

купить фьючерсы в количестве mF2=m1 (100/F) (N/NF)

- Погасить m1 ГКО-1;

на выручку от погашения ГКО-1 в результате исполнения mF2 фьючерсов купить ГКО-2 в количестве mF2NF/N>m2;

вернуть m2 ГКО-2 их владельцу

Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыль от арбитража

Страницы: 1 2 3

Читайте также:

Привлеченные ресурсы банка
Коммерческие банки для осуществления своей коммерческой деятельности должны иметь в своем распоряжении определенную сумму денежных средств. Специфика деятельности банков заключается в том, что они, с одной стороны, привлекают из различных источников временно свободные средства, а с другой, размещаю ...

Уровень развития и использования интернет-банкинга в развитых странах мира
Интернет как глобальная сеть оказал и оказывает огромное влияние на все сферы деятельности человечества, включая экономику и бизнес. Специфика процессов развития в мировой банковской сфере характеризуется высоким уровнем привлекаемых технологий и, как следствие, высокой эффективностью. Банки в стра ...

Формирование собственного капитала банка
Состав и источники банковских ресурсов представлены на рисунке 1. Рисунок 1. Состав и источники банковских ресурсов Собственные средства коммерческого банка состоят из сформированных им фондов и прибыли, полученной банком в результате его деятельности в текущем году и на протяжении прошлых лет. Соб ...

Copyright © 2017-2021 - All Rights Reserved - www.gcwzx.site